本文旨在评估2026年厄尔尼诺事件对西南地区工业硅与多晶硅成本与供给的影响。基于1950—2024年的气象与产业数据，文章将依次分析川滇地区降水与发电量的弹性关系、发电量与硅产量的统计关联，以及厄尔尼诺通过降水环节对产业链的扰动路径。
截至2026年6月，四川与云南仍是中国硅能源原料（工业硅和多晶硅）的重要生产基地。其中，工业硅产能方面，四川约占全国10%，云南约占8%；多晶硅产能方面，四川约占7%，云南约占6%。工业硅与多晶硅生产均具有高耗能特征，工业硅用电单耗为1.1万～1.2万千瓦时／吨，多晶硅为4.6万～5.4万千瓦时／吨，用电成本占总成本的30%以上。川滇地区水电资源丰富，当地企业在丰水期生产具备显著经济优势，但生产节奏高度依赖自然的丰枯水规律，而且丰水期水量是否充足，直接决定了全年成本中枢能否有效下移。
根据四川省相关文件定义，6月至10月为丰水期，5月和11月为平水期，12月至次年4月为枯水期。1950—2024年的降水数据进一步印证了这一规律：四川丰水期平均降水量为100~200毫米区间，枯水期则降至50毫米以下；云南丰水期平均降水量为150~250毫米，枯水期同样不足50毫米。此外，丰水期降水的年际波动幅度显著大于平水期与枯水期，这意味着从长期维度看，川滇硅能源产业每年赖以实现成本下行的窗口期，恰恰也是降水稳定性弱、波动风险较高的时段。
基于以上背景，本文的分析将从两个层次展开：其一，厘清川滇地区降水、发电量与工业硅及多晶硅产量之间的统计关联，明确降水波动对产业的实际影响权重；其二，结合2026年厄尔尼诺已发生的现状，将厄尔尼诺作为外生变量纳入分析，探讨其通过影响降水量对产业链可能造成的潜在扰动。
川滇降水量、发电量、产量具有联动关系。基于四川、云南月度降水与水电发电量的回归分析结果显示：四川降水与发电量的边际影响系数为1.22，即降水量每增加1毫米，月度发电量相应增加1.22亿千瓦时；云南的这一系数为0.79。两省的系数均接近1，表明降水量与发电量之间存在较强的线性对应关系。其中四川的系数略高，反映出其水电装机对径流变化的响应更为直接。
从发电量到工业硅、多晶硅的产量，同样可观察到显著的统计关联。相关性检验结果显示：四川工业硅产量与水电发电量的相关系数达0.79，多晶硅为0.56；云南工业硅为0.68，多晶硅为0.64。两种产品与发电量均呈正向关联，且相关性较高，这表明发电量的丰歉与产量变动之间存在同向联动特征。
厄尔尼诺与川滇降水存在弱负相关性。截至2026年6月，多家气象机构已宣布厄尔尼诺正式形成。基于1950—2024年的历史数据统计，厄尔尼诺与川滇地区降水之间存在弱负相关关系。
从相关性分析角度，我们重点考察了Nio3.4指数与川滇夏季（6—8月）降水的基本同期关系。选择这一分析方向的原因在于：尽管在不同海温指数与夏季降水的滞后分析中，东部型指数滞后3个月的相关系数最高、显著性最强，但该滞后关系难以对应本文所关注的当期生产情景，因此采用Ni?o3.4指数与基本同期降水的相关分析更为贴合研究需求。结果显示，Ni?o3.4指数与同期及滞后1个月川滇夏季降水量的相关系数介于-0.10至-0.08之间，p值分别为0.14和0.25。这一相关系数水平在气象学领域已具有一定实用价值，表明厄尔尼诺对川滇降水的影响确实存在。从相关方向来看，二者呈负相关，即厄尔尼诺倾向于对应同年夏季降水的减少。
从合成分析来看，结果更为清晰明确。按照国家标准将厄尔尼诺划分为东部型与中部型后，分析显示：中部型厄尔尼诺发生时，四川夏季降水量减少30.3mm（p=0.009），云南减少22.8mm（p=0.005），两项检验p值均小于0.01。这表明中部型厄尔尼诺对同期川滇两省的夏季降水存在显著的弱抑制作用。
此外，厄尔尼诺还可能从电力分配端带来扰动，我们对此进行了定性评估。
一是民用电具有刚性特征。历年数据显示，西南地区民用电占“民用电+工业用电”总量的比例约为15%，占比不算低，且在用电高峰季节表现出较强的刚性。我国电力调度遵循“保民生、后生产”的原则，在供应紧张时优先保障居民生活、公共服务等民生用电，再安排生产性用电。因此，当来水偏枯导致发电量减少时，工业用电往往会被压缩。
二是西电东送协议的约束。四川和云南分别属于西电东送的中部通道与南部通道，两省均需承担外送电量的协议任务。根据国内气象机构对厄尔尼诺影响下气温分布的预测，川滇以东的大部分省份夏季高于35℃的天数相对更多，这意味着东部受端地区的空调用电需求将更为旺盛。在西电东送既有协议框架下，送端省份需优先保障外送电量，这可能导致西南地区在本省发电量下降时，工业可用电量份额被进一步压缩。
中部型厄尔尼诺推升“双硅”成本、收紧供给
从线性分析结果直接推算，Nio3.4指数每上升1°C，四川、云南电价将分别变动0.09元／兆瓦时和0.027元／兆瓦时，幅度极为有限，对工业硅和多晶硅成本的影响几乎可以忽略。但线性模型在刻画极端气候冲击时，会因大量离散数据拉平冲击强度，从而掩盖非线性的冲击效应。历史上典型的强厄尔尼诺（如2023年）中，四川水电发电量同比降幅达19%，电价同步上涨，这一现象可作为上述观点的印证。
因此，我们选取合成分析中影响显著的中部型进行定量推算。根据前文结论，中部型厄尔尼诺将导致四川、云南降水分别减少30.3mm和22.8mm。我们采用简化的线性外推方法（假设缺电量全部由市场化高价电补充），可估算出理论电价上限冲击：四川、云南电价分别上升27.75元／兆瓦时和8.06元／兆瓦时（需要说明的是，西南水电采用长协模式，综合到户电价的波动通常小于市场化现货价格，上述估算为基于保守假设的上限参考，实际传导效应将低于此数值）。在此基础上，结合工业硅12000千瓦时／吨、多晶硅50000千瓦时／吨的用电单耗假设，可进一步推算：四川、云南工业硅生产成本分别上升约333元／吨和97元／吨，多晶硅生产成本分别上升约1387元／吨和402元／吨；加权至全国范围，工业硅、多晶硅用电成本分别增加约41元／吨和121元／吨。以当前价格中枢为参照，工业硅和多晶硅价格中枢将分别上移约0.48%和0.34%。从价格中枢变化的绝对幅度来看，这一影响虽有限，但方向仍明确。厄尔尼诺虽会边际削弱西南丰水期成本的下移幅度，但并未改变丰水期成本低于枯水期的基本格局。季节性复产带来的供给增量依然存在，但成本进一步下探的空间已收窄。对于已处于盈亏平衡或亏损边缘的产能而言，成本中枢抬升几十至几百元，也会影响边际产能的复产节奏。
除成本端的传导效应外，降水量减少、水电供应不足也可能触发限电保供或有序用电措施，直接导致工业硅与多晶硅开工率下降，对供给形成约束。
综合成本与供给两个维度分析，笔者认为2026年丰水期全国工业硅与多晶硅的供给增量或不及预期，价格重心下移空间有限，因此整体维持不过于看空的观点。（作者单位：兴业期货）
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